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简单的道理 2012-07-31 上午 09:38

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:38

  汇添富专户投资部总监:袁建军

  作为股票投资者经常要问自己或者被问的一个的问题是:“为什么买入这个股票?”回答可能不外乎两类,要么是公司的增长要么是投资者的博弈。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:39

  还有一种类型的博弈就是认为公司股价跌幅巨大,跌破了长期价值底线。这种投资方法也曾经获得了很好的投资回报,如2008年年底就曾经出现了大量的股东和管理层增持,最终收益丰厚。但是最主要的原因可能是最终大多数的企业在接下来的两年里获得了很好的利润增长,因此说到底还是基于业绩增长来投资。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:39

  大多数机构投资者还是希望通过企业的盈利增长来获得市值的增长。关键是如何对利润增长进行估值。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:41

  不能简单用市盈率和PEG来进行估值对比以后来选股,关键是关注增长的质量和持续性。按照戈登公司,P/E=1/(k-g),所以估值的核心在于评估k和g。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:41

  从公式上看,增长率g越高,就应该给予更高的市盈率,股价就应该越高。这一点在今年的A股市场上已经得到了相当程度上的反应。很多业绩高增长的股票获得了明显的超额收益,而业绩不增长或者负增长的股票,其股票被不断边缘化,如果是基金重仓股,其股价被腰斩也不奇怪。这也是今年市场比较残酷的地方,结构分化非常显著,大量没有增长的股票被抛弃,这可能也是市场有效性的体现。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:42

  K对估值也有重大影响,k是投资者的预期收益率,由两部分构成,是无风险利率加上投资者对于这个股票要求的风险溢价。无风险利率是外部流动性所决定的,关注点就集中在投资者所要求的风险补偿。当然,k是越低越好,越低投资者给予的估值和股价就越高。问题是投资者会对哪种类型的公司风险溢价要求低呢?显然就是对那些业绩增长确定性高,定价能力强,行业增长确定,竞争力强,治理结构良好的公司。在当下经济下行的过程中,必然是那些与宏观经济波动关联性低,偏稳定类的行业,最好是拥有强大品牌的公司。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:42

  不同的发展阶段,公司具有不同的g,投资者也会对k进行动态调整。公司处于持续增长的初期,行业发展空间大,是可以给予较高的市盈率。但是对于那些已经处于衰退期的公司,如果利润处于持续负增长的公司,公司未来发展前景不是很清晰,投资者所要求的风险补偿也越高,导致其估值水平必然会大幅下降。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:42

  当前的市场状态下,讨论增长的质量可能尤为重要。因为中国经济增长还处于放缓的过程中,高增长的行业和公司显的尤为稀缺。对于当前的高增长的公司,很多投资者也会心存疑虑,是否属于宏观经济后周期,增速放缓将会很快出现。总之,自下而上的进行公司研究,关注公司业绩增长的质量,在今年的投资显得更为重要。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 09:43

  很多投资者会简单的比较市盈率来决定买卖的股票,这实际上是犯了投资上的一个非常常见的错误。只有有质量的高增长的好公司才可以支持较高的估值和好的回报,而低质量的增长往往意味着投资损失。

 
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 10:04

  高增长可能是好公司的第一个要求,其他包括公司治理、管理层能力、财务状况、政策环境等等都是评估是否好公司的重要组成要素。

 
12楼
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Re: 简单的道理 2012-07-31 上午 10:04

  所以以合适的价格买入好公司,才能够获得相对持续稳定的回报,这是股票投资的一个简单道理,但是真正能够意识到这个道理的重要性和良好的执行,可能不是很简单。

 
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Monchhichi_pig
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简单的道理 照片好凶啊 2012-08-27 下午 15:48
简单的道理  照片好凶啊
 
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