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  社区首页 > 投资理财 > 基金讨论 > 证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:48

 2012年07月11日 

 第一财经日报

 贾华斐 蒋飞

  [ 业内人士指出,监管层鼓励理性投资新股的初衷应予肯定,但相关政策对已有基金契约执行的不利影响也值得重视 ]

 
沙发
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:48
 作为落实新股改革政策的一个具体步骤,证券业协会在近日的一份文件中要求证券公司停止受理一级债券型基金和集合投资计划作为新股配售对象的备案申请,同时停止已完成备案的相关投资产品的配售资格。此举将对一级债基参与“打新”造成实质性影响。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:49
 今年5月,证监会在修订后的《证券发行与承销管理办法》(下称“管理办法”)中规定,“机构者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股,相关证券投资账户不得作为股票配售对象。”
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:49
 管理办法主要针对的是券商行为,而证券业协会则是券商行业性自律组织。根据管理办法的精神,证券业协会在7月6日发给会员单位的《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》(下称“通知”)中作出了上述停止一级债基和集合投资计划参与新股配售的决定。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:50
 管理办法主要针对的是券商行为,而证券业协会则是券商行业性自律组织。根据管理办法的精神,证券业协会在7月6日发给会员单位的《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》(下称“通知”)中作出了上述停止一级债基和集合投资计划参与新股配售的决定。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:51
 失去新股配售资格之后,一级债基尽管仍能通过网上申购参与新股摇号,但中签率要显著低于网下配售。能否“打新”是一级债基与纯债基的本质区别,失去“打新”功能后,一级债基不但性质大变,其与投资者之间的契约也产生无法执行的问题。业内人士指出,监管层鼓励理性投资新股的初衷应予肯定,但相关政策对已有基金契约执行的不利影响也值得重视。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:51
 质疑者:损害基金契约关系

  根据银河证券基金研究(微博)中心分析师宋楠的报告,2011年纳入统计的开放式一级债基新股整体贡献为正值,平均收益率贡献达1.52%。从一级债基参与新股个数来看,2011年平均参与新股申购只数11.30只,其中最多的达到42只。全年一级债基新股获配总金额约81.4亿元,绝大部分为网下配售所得,占全部“打新”的97%。

 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:51
 按照2011年的经验,一级债基新股申购收益贡献可观,而“打新”更是严重依赖网下申购。在一级债基网下申购叫停之后,预计短期内将对那些新股申购频繁的债基收益造成冲击。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:52
影响收益还仅仅是问题的表面,在更深层次,证券业协会禁止一级债基网下申购新股,直接导致已有的基金契约无法执行。一位业内资深人士表示,“打新”是否理性、是否存在风险是一回事情;对基金契约的尊重则是另一回事情。如果基金契约规定的投资范围随意更改,这本身是对基金持有人权益的一种损害。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:52
 以属于一级债基范畴的“富国天利”为例,该基金在契约中规定:“本基金主要投资于固定收益类金融工具,包括国内依法公开发行、上市的国债、金融债、企业(公司)债、可转债,以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金可以通过参与新股首发等低风险的投资方式来提高基金收益水平。”
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:53
 这里的争议在于,按照上述契约规定,新股应该属于“中国证监会允许基金投资的其他金融工具”,如果证监会不再认可债基“打新”,则也符合契约的规定。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:53
但上述基金业人士表示,对契约的理解需要考虑行业惯例,以及契约订立时提供条款的一方(基金公司)隐含的意思表示;并且契约的解释不应该对条款的提供方有利,或者说应该更多考虑持有人的利益。在过去基金发行中,投资者显然是认为一级债基能够打新,现在监管部门和证券业协会突然改变执行契约的必要条件,直接造成一级债基无法履行契约,从而损害了基金持有人与基金公司之间既有的契约关系。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:53
“打新”者的存在价值

  这次将一级债基排除在新股配售对象之外,证监会并未直接出面,而是由证券业协会以行业自律规则的方式落实。但这一自律规则事实上是受证监会的行业监管政策直接影响,可以说是证监会间接叫停了一级债基参与新股的网下配售。

 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:54
 非理性的“打新”是A股市场长期存在的问题,市场中的确存在众多散户和部分机构投资者不对新股的基本面细致研究,仅仅冲着新股一二级市场价差而盲目参与的情况,从而铸就了“新股不败”的“神话”。但一刀切地将一些机构排除“打新”门槛之外,似乎并非是符合市场化原则的作法。
 
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证券业协会封堵债基打新渠道 业界质疑损害基金契约 2012-07-11 上午 08:54
 香港市场同样存在散户追捧新股的情况,同时也有部分机构投资者参与投资新股仅仅是为了套取短线的差价。一家外资大行负责香港上市业务的高管对《第一财经日报(微博)》记者表示,IPO当然需要长线持有的机构投资者,但是短线的投资者也有存在的合理性。一方面短线投资者的报价要比长线投资者高,符合发行人的利益;另一方面,这些上市后不久即套现的对冲基金也活跃了股票的交易,有利于股票真实价值的发现。

 
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